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周大生:珠光璀璨 抓住珠宝行业低线城市消费升级的重要红利

来源:本站 发布时间:2019-06-13

周大生:珠光璀璨 抓住珠宝行业低线城市消费升级的重要红利

  “”是主打钻石镶嵌首饰,以加盟模式为特色的中高端珠宝知名品牌。 公司采取轻资产、整合运营型经营策略,专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合。

2016-2018年均营收复合增速30%,年均复合增速37%。 2019Q1,公司营收亿元,同比+%;扣非归母净利润亿元,同比+%。 截至2019年3月31日,公司门店总数为3457家,其中自营店296家,加盟店3161家,已经形成全国范围内成熟的连锁渠道网络,未来标准化加盟门店的持续拓展输出是重要看点。

  钻石珠宝在三四线城市渗透空间广阔,原钻开采商和珠宝零售商掌握产业链定价权,全国性品牌商龙头有望强者恒强:我国珠宝市场规模6,965亿元,镶嵌饰品占20%左右。

目前一线城市钻石首饰渗透率达61%,三四线城市仅为37%,三四线是未来钻石消费的主要增长点。

钻石珠宝是一个由原钻开采商和珠宝零售商定价的产业,销售给终端消费者时价格在1万元的钻石珠宝,原钻成本大约在1381元左右。

而珠宝零售商以品牌和渠道为王,奢侈珠宝品牌是核心竞争力,中高端珠宝渠道是核心竞争力。

目前品牌端集中度较低,CR10占比为%,行业洗牌时期龙头市占率有望提升。   公司核心优势和未来看点主要体现在差异化品类、规模化渠道、标准化加盟管理和外延四个方面:①公司以钻石镶嵌为主的差异化产品布局,契合新一代消费者需求,成熟配货模型已实现产品标准化管理;②加盟模式占领三四线消费者认知,规模具有先发优势,经测算公司潜在门店数可达4583家,仍有36%增长空间,而伴随品牌力的逐步提升,单店收入亦有提升空间;③多年深耕细作,业内领先的标准化加盟商管理制度是公司持续发展的基石;④财务投资%股权,后续与公司业务协同值得期待。

  公司成长性高,盈利能力强,ROE连续保持在20%以上,股权激励计划彰显信心:2014-2018年,公司净利润从亿元增长至亿元,年均复合增速为%;综合毛由%提升至34%,ROE近年来保持在20%以上,高于其他珠宝公司。 2018年1月发布第一期股权激励计划,考核目标对应2018-2021利润年均复合增速为%。

  投资建议  公司是全国性珠宝品牌龙头,标准化加盟输出值得期待。 预计19-21年归母净利润//亿元,同比+%/%/%,当前市值对应PE为//,首次覆盖给予“买入”评级,目标价39元。   风险提示  行业景气度下滑、竞争加剧、销售费用上升、开店不及预期、原始减持。 (文章来源:)。

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